曲靖钢绞线 矿用 申万宏源策略：马年A股沉静开局 看护中期“两阶段高潮行情”演不变

　　、春节假期民众钞票价钱演绎足迹：1. 好意思伊打破担忧升温；2. 好意思联储降息不合显耀加多，好意思国经济滞胀预期升温；3. 特朗普依据《遑急经济权力法》加征关税被法裁定非法；4. 科技结构亮点：机器东谈主、大模子、存储。对应钞票价钱判辨：原油大幅高潮曲靖钢绞线 矿用，金银；好意思债收益率上行，好意思元指数涨幅受限，总体风险偏好仍受压制。西洋股市偏向低位，港股延续转机，科技亮点进取涨(韩国股市，港股大模子、机器东谈主)。

　　梳理春节假期，民众钞票价钱演绎要津足迹，咱们热诚4点：

　　1. 好意思伊契约仍存较大不祥情，好意思国军事击担忧升温。25年6月好意思空袭伊朗，油价仅脉冲式高潮，只可四肢好意思伊打破油价潜在影响的下限。春节假期，原油大幅高潮，金银。

　　2. 1月FOMC会议纪要显现，好意思联储降息不合明显加多，利率前瞻指引“双向”表述强化。好意思国经济滞胀预期升温，25Q4好意思国GDP增速仅1.4，低于预期，奏凯反应好意思国政府关门的影响；12月好意思国中枢PCE同比3.0，于预期。这组成股市风险偏好压制身分，亦然金银的支握身分。

　　3. 特朗普依据《遑急经济权力法》加征关税被法裁定非法。芬太尼关税、平等关税可能；而特朗普新依据《1974年贸易法》122条对民众征收15的临时关税，基于《1962年贸易膨胀法》232条对钢铁、铝居品加征的关税，以及对汽车征收的关税，基于《1974年贸易法》301条对科技居品加征的关税不受影响。商量新的民众15临时关税，大部分行业好意思对中关税税率仍下落。但这个变化对钞票价钱的影响可能有限，特朗普势会寻找加征关税的替代案，是相对走漏的预期。是以，春节假期，钞票价钱的影响主要体现为，好意思债收益率上行(好意思债刊行压力加多)，好意思元指数受限(好意思债刊行压力加多，好意思元信用再松动)，股市关税受损向的幅度有限。

　　4. 春节技能不乏科技结构亮点：春节联欢晚会机器东谈主特别预期，大模子特别个股大幅高潮(智谱、MiniMax)在春节假期延续，存储景气预期强化，三星和海力士高潮与韩股券商股共振，驱动春节假期韩股涨民众。

　　追思春节假期，民众大类钞票判辨：原油大涨，金银；好意思债收益率上行，好意思元指数涨幅受限。对股市而言，压制风险偏好的身分仍较多。西洋股市普涨，偏向于前期快速转机后的低位，港股延续转机；结构上曲靖钢绞线 矿用，科技亮点进取涨(韩国股市，预应力钢绞线港股大模子、机器东谈主)，石油产业链高潮。

　　二、看护中期“两阶段高潮行情”演不变：2026年春季行情是2025年结构行情的拓展和蔓延，现时仍处于阶段高潮行情位区域。历史表率是，市蚁集跑产业趋势预期，演绎提估值行情，但当板块估值晋升到历史位后，行情阻力当然加多，阶段高潮行情后，会有较长技能的颠簸波段。2025年9月以来，结构干线轮流，多个板块估值递次来到历史位区域，立时运转演绎颠簸波段：2025年9月是英伟达算力链，11月是光伏和储能，12月下旬是谷歌算力链，2026年1月中旬是交易和AI诓骗，1月底是有金属和基础化工。现阶段，通讯、电子，国军工、计较机，以及基础化工的估值齐已处于历史位区域，同期沿途A股总体PE估值也在历史位区间，中波段市集有颠簸休整内在需求。这个颠簸波段，中枢是恭候产业趋势再强化 + 基本面拐点考据多量(事迹消化估值) + 价比问题应答 + 住户钞票成就向职权挪动的条款充分。

　　看护中期还有“二阶段高潮”的判断，基本面周期 + 科技产业趋势参加新阶段 + 住户钞票成就向职权挪动的条款充分 + 影响力晋升预期共振。“二阶段高潮”可能启动的窗口是2026年中前后。连续指示，两阶段高潮行情，涨板块和格调是脉相承的。

　　结构行情演绎至廉价比区域 + 行情行稳致远战略加码，A股颠簸波段平缓证明。春节前后A股处于小波段转机中，颠簸区间下限待探明。短期价比倡导指引，转机波段尚不充分。春节假期，压制总体风险偏好的身分仍较多，节后可能延续短期转机。颠簸区间下限探光芒，便不错入部下手准备“二阶段高潮行情”，基于中期契机作念成就的窗口开。而这可能是次平缓启动，不错沉稳成就。

　　瞻望春季后续，3月两会，3月底4月初中好意思连接不雅察窗口，可能齐会演绎颠簸市中的波段。

　　三、颠簸波段中，佳契机是科技新向，春节假期终了新亮点的向，等于短期结构契机的主要开首，热诚：机器东谈主产业(机器东谈主尚未涉及廉价比区域)、AI大模子(A股可能多体现为AI诓骗的扩散契机)、存储。另外，好意思伊打破担忧升温，热诚石油、油运。

　　基于中期契机作念成就，景气科技和周期Alpha如故向。景气科技热诚：国外算力链、AI诓骗(港股互联网真确契机)、半体、机器东谈主、交易、储能等。周期Alpha热诚：有金属和基础化工。中期周期Alpha投资的蔓延可能是出口/出海链。另外，中期看好非银金融的重估契机。

　　风险指示：国外经济阑珊预期曲靖钢绞线 矿用，国内经济复苏不足预期